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石頭科技扣非凈利潤下滑 股東紛紛減持仍有券商唱多

2022-03-07 07:29:02 來源 : 投資者網

《投資者網》孫先鋒

編輯 吳悅

“掃地茅”這一稱謂或許只能留在一眾券商的研報中。

2月24日,石頭科技(688169.SH)披露2021年業績快報,營收58.37億元,同比增長28.84%;歸母凈利潤14.02億元,同比增長2.4%,扣非后利潤11.89億元,同比減少1.52%。而前兩年的歸母凈利潤則分別為7.83億和13.69億,對應增速為154.52%和74.92%。當天,同時還發布了小米領銜包括董監高在內的8位股東,欲減持套現約50億元的公告。

“業績增速放緩的同時扣非凈利潤還下降了,又加上包括高管在內的一些原始股東要套現減持,這種雙連擊的利空襲擊,市場的反應肯定不會好?!蹦愁^部券商分析人士表示,“近期依然跌跌不休的走勢,也反映出了市場對后市的擔憂?!?/p>

數據顯示,2月25日,石頭科技的股價開盤一度跌至近13%,盤中583元的股價為52周最低價格。截至3月4日收盤,石頭科技股價報收596.59元,較去年6月份1492.99元的最高點已跌六成。

值得注意的,在石頭科技這份業績快報低于預期,一眾股東減持等多重不利因素下,一部分券商卻仍在叫好。

《投資者網》統計發現,2月25日~3月2日,短短5天就有16家券商發布了以“買入”評級為主的唱多研報,甚至有券商給出了石頭科技1000元的股價目標。

競爭加劇業績增速放緩

主營掃地機器人的石頭科技,是投資者眼中的白馬股、"掃地茅",在剛剛過去的一年,交出的成績單卻并不好看。

公司新近披露的業績快報顯示,2021年營業總收入58.37億元,同比增長28.84%;歸母凈利潤14.02億元,僅同比增長2.40%;扣非凈利潤更是首現負增長,同比下滑1.52%至11.89億元。去年前三季度,公司歸母凈利潤和扣非凈利潤仍保持一定增幅,由此不難推定,業績在第四季度出現了較大下滑。

事實上,業績增長幾近停滯,無疑給了投資者一個迎頭重擊。要知道,在公司有公開業績披露的2016年-2020年,營業收入從18.3億元猛增至45.30億元;歸母凈利潤更是從-1124萬元躍升至13.69億元,幾乎完美詮釋了科創板企業高成長性的特點。

對于2021年的業績表現,石頭科技解釋稱,因受外部因素影響,全球運力緊張,集裝箱滯港、船舶跳港、運輸周期不暢的意外狀況頻現,對公司的收入增長造成了一定影響。

同時,2021年下半年,公司加大了研發和銷售費用的投入,影響了全年業績表現。同樣面臨著外界的不利因素,同行科沃斯2021年的業績表現卻與石頭科技明顯不同,根據其此前披露的業績預告顯示,科沃斯預計2021年度凈利潤同比增長211.9%-219.7%,扣非凈利潤同比增長248.4%-257.8%。

有市場觀點認為,石頭科技業績放緩的深層次原因,來自殘酷的市場競爭。

數據顯示,中國掃地機器人的銷售渠道9成來自線上,電商渠道呈現出一超多強的局面。2020年,科沃斯以41%的市場占有率遙遙領先,小米、石頭科技、云鯨等,分別占16%、11%、11%在第二陣營搏殺;線下渠道因科沃斯布局較早,市場占有率超過80%。

剛剛過去的一年,科沃斯依舊一家獨大,更強烈的競爭,在第二梯隊中展開。從2020年起,石頭科技突然加大了市場投入,當年銷售費用猛增75.14%,達到6.20億元,遠超當年7.74%的營收增幅。去年,又宣布簽下流量明星肖戰作為代言人,當年前三季度銷售費用就已超過5億元。

實際上,科沃斯與石頭科技“同業不同命”的現象自2020年起已開始顯現,2020年和2021年前三季度,石頭科技凈利潤同比增長74.92%和12.98%,科沃斯則為431.22%和432.05%,石頭科技更已連續兩個季度出現單季度凈利潤增速下滑的情況。

從市占率表現來看,二者目前也存在一定差距。奧維云網監測數據顯示,2020年科沃斯線上市占率為41%,盡管2021年行業競爭有所加劇,但科沃斯的龍頭地位卻愈發穩固,2021年線上市占率進一步上升至45%,對比來看,石頭科技的線上市占率則從16%下降至14%,市占率第二的位置被云鯨所超越。

被小米捧起來的“石頭”

石頭科技實控人是現年40歲的昌敬,曾在騰訊和百度擔任產品經理,2014年創立石頭科技。2016年之前,石頭科技一直處于虧損中,2016年9月,石頭科技推出首款小米定制“米家智能掃地機器人”后發展迅速,于2021年2月登陸科創板。

上市之前,石頭科技共進行了5輪融資,其中小米集團和雷軍旗下的順為資本共參與了3輪。石頭科技也因代工小米掃地機器人被視為小米生態鏈公司。

登陸科創板后,石頭科技曾上演“瘋狂的石頭”。石頭科技發行價格為271.12元,是當時科創板企業的最高發行價,上市當天石頭科技一度漲幅超過98%。

上市之初,雷軍控制的順為資本和金米投資合計持有24.7%股權,是除了創始人昌珉之外的最大股東。截至去年三季末,順為資本和金米投資累計持股15.75%,金米投資最新計劃減持2%,完成后持股將進一步下降至13.75%。

值得一提的是,解禁期剛過,石頭科技的高管和小米等股東已經“踩點”減持一次,彼時10名股東減持11.1%,涉及市值超70億元。

某種程度上,石頭科技是小米養大的公司。成立之初,石頭科技憑借小米在品牌、渠道、供應鏈的全方位支持,迅速站穩腳跟。2016年到2021年,石頭科技營收分別為1.83億元、11.19億元、30.51億元、42.05億元、45.3億元和58.37億元,不難看出石頭科技自2018年開始業績爆發式增長,其對應的時間節點正是小米上市。

2020年2月21日,石頭科技登陸科創板,發行價為271.12元/股,創下科創板新股發行價的最高紀錄。上市不到一年,公司股價突破千元,成為A股繼茅臺之后第二只千元股。

目前,小米的掃地機器人代工企業共有5家,除石頭科技外,還包括追覓、云米、銀星智能和杉川科技。其中,追覓2019年才入局吸塵器領域,但第二年銷售額就突破20億。追覓以無線手持吸塵器起家,目前其品類已經覆蓋至智能洗地機、掃拖洗烘一體的掃地機器人。

不過,小米的幫扶最終變成了石頭科技業績持續增長的壓力。小米生態鏈產品質優價低的要求,決定了小米對生態鏈企業的成本壓縮到極致。選擇“去小米化”的石頭科技,先后推出石頭和小瓦等自有品牌的掃地機器人,與小米的米家掃地機器人正面競爭。2020年7月,石頭科技還發布了一份股權激勵方案,其中業績考核的標準就是要提升石頭科技自有品牌的銷量。

2019年到2021年上半年,石頭科技自有品牌銷售額占比分別為65.73%、70.72%和98.23%。自有品牌占比增加,最明顯的好處是毛利率提升,對比之下,石頭科技代工的小米機器人毛利率一直在20%以下,隨著自有品牌銷售額增長,石頭科技毛利率已經由2016年的19.21%增長至2020年的51.32%。

在毛利率增加的同時,去小米化也讓石頭科技的銷售成本逐漸增加。2021年前三季度,石頭科技營銷費用達5.13億,在總營收中占比達到13.4%,比上年同期增加了39.4%。

股東減持券商叫好

就在石頭科技致力于“去小米化”戰略下,自有品牌陷入了毛利潤與銷售費用支出加大的博弈中,石頭科技原始股東和董監高們卻不約而同地選擇“逢高出貨”,套現數十億。

早在2021年2月份公司上市滿一年迎來300億元巨額解禁之時,包括石頭時代以及多位董監高在內的10名股東即拋出了減持計劃:擬減持股份數量近740萬股,占公司總股本比例超過11%,市值超過71億元。

《投資者網》統計發現,此輪減持由雷軍旗下順為資本率先套現5.94億元,隨后天津金米、啟明以及高榕等投資機構分別減持套現16.50億元、8.26億元和8.28億元。還有董監高吳震、毛國華、萬云鵬、張志淳也分別套現了4.22億元、4.22億元、1.84億元和1.84億元。

在第一輪減持后,石頭科技股價已經腰斬,但是大股東和董監高們顯然并沒有停手的意思。在2月24日發布的減持計劃公告顯示,天津金米及董監高在內的8位股東擬合計減持不超過10.752%,以目前石頭科技449億元的市值,這波減持市值高達近50億。

企查查顯示,天津金米背后的實控人為知名企業家雷軍,石頭時代為石頭科技的員工持股平臺,萬云鵬、王璇、孫佳則為公司的董監高。

就在股價腰斬,以及包括高管在內的原始股東陸續減持的同時,部分券商對公司的前景卻依舊頗為樂觀,給出了“買入”為主的唱多評級。

其中,中信證券給出了1000元/的目標價,其在研報中指出:公司發布2021年業績快報,在國內新品以及海外市場增長的帶動下,整體收入基本符合預期,但由于海運、供應鏈以及原材料等壓力,凈利潤相對承壓。行業層面,全球掃地機器人行業仍處在高速增長階段,2022年隨著供應鏈等外部影響的逐步趨穩,全球需求仍將保持高景氣度。對公司而言,隨著國內新品的持續增長以及海外新品、渠道的穩步拓展,公司收入結構以及遠期利潤率料將持續改善??春霉局虚L期的成長性,以及年中供應鏈好轉帶來的業績改善機遇,繼續維持公司“買入”評級。(思維財經出品)■

互聯網石頭科技

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