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背靠大股東收入依賴單品 民生健康闖關IPO能否迎來契機?

2022-03-07 07:26:53 來源 : 投資者網

《投資者網》吳微

編輯 湯巾

隨著生活水平的提高,人們對健康越來越重視。一日三餐之外,還會食用或服用一些富含維生素、礦物質、膳食纖維等營養的膳食補充食品或者膠囊,以補充膳食中攝入不足,但身體容易缺乏的營養元素。

雖然在膳食營養補充劑領域,國外品牌的產品更受消費者的青睞,但國內龐大的市場,還是孵化、成就了如湯臣倍?。?00146.SZ)、仙樂健康(300719.SZ)、壽仙谷(603896.SH)等數家保健食品企業。其中,湯臣倍健2020年的營收超過60億元,凈利潤達16億元,截至日前公司的市值高達420億元。

近日,背靠民生藥業的杭州民生健康藥業股份有限公司(下稱“民生健康”)提交了招股書,擬在創業板上市。該企業的收入依賴維生素補充劑“21金維他”。截至2020年末,民生健康的收入為4.39億元,凈利潤為0.51億元。

背靠民生藥業

雖然民生健康2009年才成立,但其核心產品“21金維他”很早就已上市銷售。知網收錄的《21金維他的淘金秘籍》文章顯示,21金維他是國內第一個多維元素類OTC藥品.1984年就已面世。2000年之前,21金維他的銷售收入始終未超過億元,此后公司改變了銷售策略,在2004年實現銷售額8億元。

據知網文章披露,開發出“21金維他”產品的企業是民生藥業,即目前民生健康的控股股東。民生藥業(杭州民生藥廠)有著非常悠久的歷史,公司創建于1926年,是中國最早的四大西藥廠之一。此后,民生藥業經歷了公私合營以及股份制改造后,成為一家民營企業。

而民生健康由民生藥業獨立而來,專注于膳食營養補充劑研發、生產與銷售的公司。目前公司的核心產品有“21金維他”系列維生素與礦物質補充劑,益生菌顆?;蝻嬃?。截至2021年上半年,公司96.82%的收入依靠“21金維他”系列維生素與礦物質補充劑獲得。

背靠知名藥企,加上公司產品能夠提供的穩定盈利,自2009年成立到2021年3月,民生健康始終未引入外部股東。2021年3月,民生健康通過增資的形式引入了普華凌聚、啟星投資、碩博投資等4名外部股東以及景牛管理、景億管理、瑞民管理等3個關聯公司的員工持股平臺。

此次增資擴股,合計為公司引入了1.48億元的投資,民生健康對應整體估值約為13.45億元。以民生健康2020年的凈利潤計算,此次增資公司對應的市盈率高達26倍。

值得一提的是,民生藥業還與新引入的外部股東、關聯公司員工持股平臺簽署了補充協議。該補充協議,以民生健康的上市為協議的觸發條件。若民生健康上市失利,民生健康在2021年引入的7名股東有權要求民生藥業回購他們所持有的股份。

線上布局不足

雖然民生健康將公司的產品定義為膳食營養補充劑,并把善存、愛樂維、湯臣倍健的產品作為公司的競品,但其與湯臣倍健堅持“一路向 C”的戰略布局,將公司產品作為保健食品、快消品的銷售模式不同。民生健康的產品僅“21金維他多維元素片”獲得了國藥的批號,其他產品僅取得了食健批號,公司在產品銷售模式上卻更像藥品流通。

2018年-2021年上半年,民生健康90%以上的收入依靠經銷商取得,其中70%以上的收入由前五大經銷商提供。而據民生健康披露,公司的前五大經銷商(客戶)主要是九州通(600998.SH)、國藥控股(01099.HK)等醫藥流通企業。

同期民生健康的廣告費用率長期高于20%,但公司產品的知名度相較于善存、湯臣倍健相比卻并不高。京東商城搜索多維片,按照銷量排序,善存、湯臣倍健多款產品的評論在100萬+,而“21金維他”僅有一款產品的評論達到了50+。

究其原因,一方面,民生健康收入規模小,廣告投入的規模有限;另一方方面,上市已有近40年歷史的“21金維他”,在銷售模式上卻過于依賴經銷商渠道,未能及時轉型,以適應線上購物潮流的興起。

截至2021年上半年,線上銷售的收入占民生健康總收入中的比例還不足4%;而湯臣倍健線上收入在當期公司國內總收入中的占比已達到了19.37%,成為公司重要的銷售渠道,也為湯臣倍健提供了重要的收入增長。

而線上渠道布局不足,主要依靠經銷商渠道提供收入增長的民生健康,卻面臨前五大經銷商庫存快速增長的不利影響。其前五大經銷商的庫存由2018年的281.06萬元,增長到2021年上半年的2660.41萬元,數年間增長了近10倍。而截至2021年上半年,經銷商庫存金額占當期采購的比例也由2018年的1.47%上漲到2021年上半年的14.28%。

為了消化過剩的產量,2020年、2021年上半年民生健康多維元素片的產銷率分別104.47%和112.27%;同時多種維生素礦物質片的產銷率也大幅高于公司的產能利用率。2020年公司多種維生素礦物質片的產銷率比其產能利用率高出了19.8個百分點;2021年上半年,其產銷率比產能利用率也高了10.18個百分點。

值得一提的是,2020年,民生健康多種維生素礦物質片的產能利用率僅有18.13%;截至2021年上半年,公司多維元素片的產能利用率為最近幾個報告期中的最高值,達到87.29%。

在此輪IPO中,民生健康擬募集4.23億元用于產能擴建和升級,募投項目完成后,公司將增加年產6億片維礦類OTC產品、年產維礦類保健食品10.8億片和軟膠囊3.5億粒的產能。加上現有產能,募投項目建設完成后,民生健康的總產能將達到年產35.9億片/粒;但2020年民生健康產品的總銷量僅有12.03萬片。

作為老牌的醫藥公司子公司,運營一個已有近40年歷史的膳食營養補充劑品牌,民生健康在擴充產能、布局資本化的同時,也應重塑品牌形象,為公司注入新的活力,積極擁抱新的消費趨勢,這樣才能讓企業快速成長。(思維財經出品)■

大健康民生健康

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